短短一周内，金陵药业接连发布三则重磅公告：拟收购常州四药、核心仿制药上市被否、控股子公司被移送破产审查。一桩桩事件接连抛出，表面看是偶然的公告密集期，实则折射出这家老牌药企正在经历的深层困境。
一边是内生发展频频受挫，一边是外延扩张仓促自救。金陵药业，正站在十字路口。
一、内生增长乏力：新药“流产”，子公司“清算”
4月15日，金陵药业公告，其新产品碳酸司维拉姆干混悬剂因“现有资料不能支持该药品体外生物等效性结论”，被国家药监局拒之门外。这意味着，公司投入的超过414万元研发成本，全部沉没。
更值得警惕的是，这款药物并非创新药，而是仿制药。仿制药的核心在于“可比性”，而金陵药业恰恰在这一关键环节未能站稳脚跟。当前，国内已有至少三家企业获得该剂型批文，赛道格局初定。即便未来重启研发，金陵药业也将面临更高的审评门槛和更激烈的市场竞争。
与此同时，公司控股子公司南京金鼓医院管理有限公司被法院移送破产审查，2025年营收为0，净资产为-111.73万元，已全面停运。而在此之前，湖州邦健天峰药业、金陵彩塑包装、金陵海洋等多家子公司已因亏损或长期未经营被清算或注销。
可见，金陵药业的“体内”资产正在加速出清，且并非主动优化，而是被迫止损。
二、外延收购常州四药：是救命稻草，还是新的包袱？
4月13日，金陵药业公告拟以现金收购常州四药100%股权，交易完成后持股不低于51%。从战略上看，收购常州四药可帮助金陵药业快速切入消化、呼吸、心血管等多个化学药赛道，弥补产品线单一的短板。
但细究之下，这笔交易潜藏的风险不容忽视。
首先，交易尚处意向阶段，未签署任何具法律约束力的协议，定价、审批等关键环节均未启动，最终能否成行仍存重大不确定性。
其次，常州四药内部治理长期混乱。自2001年改制以来，公司治理体系近乎瘫痪，董事会形同虚设，股东大会极少召开，内部派系拉扯不断，经营精力被大量消耗在内耗之中。即便金陵药业最终“吃下”这家公司，如何消化一个深陷治理泥潭的标的，才是真正的考验。
市场普遍担忧，金陵药业自身已面临业绩压力，若再接手一个治理复杂、整合难度极大的企业，可能不仅难以实现协同效应，反而会“负重前行”。
三、业绩“虚增”隐忧：利润涨了，质量却在下滑
2025年年报显示，金陵药业实现营业收入31.97亿元，同比下降2.56%；归母净利润5391.46万元，同比增长33.42%。但扣非净利润仅为3500.49万元，同比下滑28.45%。两组利润数据之间的巨大差距，说明公司盈利质量堪忧，非经常性损益对利润的支撑作用明显。
更令人担忧的是，医疗服务板块营收同比下降5.22%，毛利率仅为5.73%，较上年下降2.16个百分点。旗下宿迁医院、安庆石化医院分别亏损1458.33万元和近2000万元，亏损幅度持续扩大。
与此同时，销售费用同比增长62.71%，远超营收增速；母公司应收账款从8170万元激增至1.41亿元，增幅达72.57%。这说明公司正在以更高的成本和更长的账期换取收入，资金周转压力正在积聚。
四、募资7.5亿，项目几近停滞
2024年，金陵药业通过定增募资7.5亿元，用于合肥金陵天颐智慧养老项目和核心原料药及高端医药中间体共性生产平台建设。然而截至2025年末，项目累计投入仅2993.72万元，使用率不足4.03%。其中，养老项目投入仅137.31万元，进度0.21%；原料药项目进度也只有8.12%，且已公告延期至2028年3月。
募资到位两年，项目几近停滞，不仅引发投资者对资金使用效率的质疑，也暴露出公司在战略执行层面的拖沓与摇摆。
结语：金陵药业的“三重门”
从内生研发受挫，到外延收购存疑，再到业绩质量下滑、募投项目停滞，金陵药业正面临“内生+外延+资本运作”三重压力交织的困局。
短期来看，收购常州四药若能成功，或许能为公司带来新的增长点；但长期而言，如何重塑内部治理、提升研发能力、优化资产结构，才是决定这家老牌药企能否走出泥潭的关键。
资本市场需要的，不仅是“自救”的姿态，更是“自新”的能力。
本文结合AI工具生成
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责任编辑：AI观察员
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